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金发科技600143HDPE管道防腐管道

2019-02-26 21:35:52

金发科技(600143)HDPE管道防腐管道未来需求旺盛

、通过收购东方特种工程塑料有限公司,金发科技迈开横向战略收购关键一步

HDPE管道防腐管道未来需求旺盛

东方特种工程塑料有限公司主要产品有3PE防腐管HDPE专用料、专用胶粘剂、保温管HDPE黄夹克料、弯头防腐缠绕带等,主要用于国内外石油天然气运输、集输管道及城市管管道的外层防腐,主要客户是中石油、中海油、中石化、中航油、各大油气田、各城市管等项目。基于国家能源安全和国民经济发展对能源的需要,国家计划未来的两个“五年计划”内要新建万公里干线,还有若干与干线配套的支线,预计对防腐产品的市需求将保持在10万吨/年以上,且年新增需求增速10%以上,发展前景十分广阔。

东方特种工程塑料有限公司处于管道防腐聚乙烯龙头地位

东方特种工程塑料有限公司在绵阳拥有HDPE防腐专用料生产线8条,年产能3万吨,产销量居国内。2007年公司共销售改性塑料2.7万吨,其中管道防腐专用聚乙烯2.5万吨,国内市场占有率超过30%以上,占优势。公司近年来主营业务收入和净利润实现较快增长,预计未来几年,也能实现较好的经济效益。

成功收购将实现优势互补,金发科技未来有望通过跨越式收购实现优势互补

但由于改性塑料涉及行业众多,国内“改性塑料”在某些领域的研发和生产尚有不足,自上市以来,金发科技就确定了并购战略,试图通过横向扩张实现跨越式增长,近几年也一直在寻找合适的收购目标。若此次收购顺利完成,公司将通过横向并购迈开了做大做强改性塑料主业的关键一步;有利于实现技术及产品优势互补,实现公司快速扩张的发展战略;有利于丰富公司产品结构,填补公司在特种工程塑料中的空白,进一步提升公司在改性塑料行业的市场占有率,巩固公司在改性塑料行业的龙头地位,同时也为公司进一步整合国内其他改性塑料相关企业奠定坚实的基础。

第二、组建广州金安溯源新材料发展有限公司培育新的利润增长点

为大力发展新材料产业,培育公司新的利润增长点,公司决定组建广州金安溯源新材料发展有限公司,公司出资700万元,占70%股权,采用周万城、罗发、朱冬梅、范登胜等四人的专有技术进行稀土、玻璃微珠示踪剂等溯源材料、无机非金属材料的研究、开发、生产、销售,公司主营业务未来将逐步由改性塑料向多元化新材料领域迈进。

第三、公司改性塑料业务毛利率将稳中略升,公司未来改性塑料重点发展汽车、电动工具、IT等下游领域

公司今年7~9月份销售综合毛利率14.70%,较去年同期略有上升,公司第三季度消化部分高价库存,第四季度随着采购原料的大幅回落,基于公司略微滞后的定价机制,我们预计公司第四季度改性塑料综合毛利率有望较第三季度有所回升。受国内外宏观经济下滑的影响,下游需求广泛的改性塑料行业也面临需求放缓的压力,公司在国内家电行业具有较高的市场占有率,彩电领域占80%左右市场分额,未来随着汽车向轻量化发展,对材料提出了更高的要求,未来随着汽车国产化进程提速,汽车领域需求的旺盛为公司增长的主要来源之一。除家电和汽车领域外,公司不断进行开拓的领域包括:电动工具、IT类,办公用品以及玩具领域,这些领域将成为公司新的利润增长来源。

第四,依托自身强大的科研实力公司在新材料多元化领域惊喜不断

公司依靠强大的科技研发实力和营销络占据微笑曲线价值链的两端,公司的核心竞争力就是科研实力,未来几年公司计划逐步向高端改性塑料产品和其它新材料领域迈进,长期发展依然可期。公司采用自己合成原料生产的耐高温尼龙产品已经开始出售产品,耐高温尼龙产品主要用于汽车发动机配套设备中,可以代替铝合金等材料,目前全球仅BASF等几家国际巨头拥有该项技术,耐高温尼龙吨毛利可达到4~5万元,公司计划明年销售2000~3000吨耐高温尼龙产品;可降解生物塑料目前中试进展顺利,明年也有望进行规划生产和销售,同时公司还积极开发碳素纤维材料,该材料在航空航天等领域具有广泛用途。这些高端新材料产品毛利率较高,一旦规模化生产后,将给公司带来不菲利润。

第五,房地产业务围绕“滚动开发”的原则,未来现金流有望得到改善

去年基于对国内二线城市房地产业的乐观预期,公司利用自有资金收购长沙高鑫房地产开发有限公司75%的股权,期望通过对高鑫地产的收购,使公司形成了以改性塑料生产为主业,充分利用财务杠杆,探索房地产开发为新的利润增长点的产业格局。2008年上半年,高鑫地产实现营业收入17362.48万元,占公司营业收入的4.75%,实现毛利3543.17万元。未来公司逐步推进“二鞋厂”房地产项目的开发以及“尖山”项目的前期准备。未来公司对资金的使用基本围绕“滚动开发”的原则,这样对缓解现金紧张将起到积极作用。

第六,股权激励带来持续动力

公司为了吸引、留住公司高级管理人员、核心管理、技术、营销骨干,于2006年推出了《股票期权激励计划》,公司07年实现净利润增长超过20%,平均净资产收益率高于18%,满足行权条件。2008年上半年经公司三届六次董事会和三届九次董事会审议通过,公司分别以2008年3月24和2008年6月26日为登记日,将公司《股票期权激励计划》前两期行权涉及的3822万份股票期权统一行权,行权比例为60%。股票期权激励计划的顺利行权,有利于将员工的利益与公司的利益紧紧地捆绑在一起,极大地调动了公司管理、技术、营销骨干的工作积极性和创造性,提高了公司经营管理水平,实现骨干员工的长效激励和公司长远发展的和谐统一,促进公司持续、稳定、协调发展。

第七,估值与盈利预测

随着去年公司募集增发项目的逐一完成,公司未来改性塑料业务市场占有率将进一步提高,高温尼龙、可降解生物塑料等新材料逐步贡献利润,收购的东方特种工程塑料有限公司未来也将贡献利润,我们不考虑09年和10年房地产业务的利润贡献,综合考虑期权成本因素后,我们预测公司2008年、2009年摊薄后的EPS分别为0.388元和0.434元。目前股价对应于08年和09年动态PE分别为10.47和9.36左右,考虑到房地产业务可能计提资产减值准备而影响公司业绩,我们维持公司短期“谨慎推荐”评级,在未来房地产风险逐步得到释放后,公司长期投资价值将逐渐显现,给予公司长期“推荐”评级。

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