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芭田股份002170类似苏宁芭田将崛起

时间:2019-07-21 21:06:13 来源:互联网 阅读:0次

芭田股份(002170)类似苏宁 芭田将崛起

【芭田股份(002170)研究报告内容摘要】

投资要点:

芭田股份品牌极具影响力。芭田是中国专业生产复合肥的一家上市公司,科研 质量 服务是芭田品牌的基石,经过18 年的不辍耕耘,建立了芭田金销售模式,芭田被认定为,已成为复合肥行业影响力的品牌之一。

从价格体系上,复合肥经历08 年高成本困境,走过了09 年的低价格尴尬,10年将会步入良性发展轨道。08 年上半年单质肥价格暴涨,远超过复合肥的消化能力,后半年又遭遇暴跌,酿成大量库存压力,09 年单质肥价格极低迷,市场观望情绪严重,经济低迷导致农村劳动力激增,都对复合肥形成严重冲击,10 年单质肥价格在成本推动和需求拉动下,有望适度上涨,但因供给过剩,涨幅不会太大,不会造成本压力,这样从价格体系上将为复合肥提供良好市场环境。

从市场环境上,优势复合肥企业将从残酷的无序的恶性竞争中脱颖而出,未来复合肥的竞争就是品牌的竞争和规模的竞争。中小企业经历两年的市场蹂躏,三分之一将倒闭,且农民也经过了长时间去伪存真的选择,对品牌产品产生一定信赖。

从需求上,经济复苏明显,10 年复合肥用量将大增。一方面10 年农民又将会大量流出农村,使用非常方便的复合肥将会得到青睐,另一方面农民对经济作物种植积极性提高,也将大大提高复合肥的用量。

从长期来看,复合肥的使用是农业必然的发展趋势,不可逆转,中国市场空间巨大。美国80%的化肥都是复合肥,而我国仅为30%左右。

芭田 09 年完成了产能的提升,销售人员的培养,市场区域的扩张,业务渠道的开拓,为今后两年实现快速增长打下坚实基础,三项费用率也将会大幅降低。

10 年公司复合肥价格有望获得稳定上涨,毛利率将会得到大幅提升,回归正常水平。目前芭田复合肥价格还在上涨之途中,近一个月来价格已上涨15%左右。

公司股权激励计划有望实施,行权价为8.65 元/股,这将会极大促进管理层的工作积极性,有助于公司的持续增长。

给予强烈推荐评级。我们预测公司09 年-11 年的EPS 分别为0.05 元、0.48 元和0.68 元。公司作为极具品牌优势的复合肥企业,经过两年的内功休养和战略布局后,未来两年将迎来快速增长阶段。并且由于公司为中小板上市企业,流通股仅有7776 万股,因此我们给予公司10 年30 倍市盈率, 个月目标价为14.5元,还有30%的上涨空间,因此给予强烈推荐评级。

风险提示:短期股市风格轮换,小盘股可能出现回调,但可在震荡中布局。

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